【分析文章】油廠開機率為何連續兩月低位徘徊▩│◕▩？

近期花生出現了大幅下跌↟·◕•，從3月6日的10900元/噸以上↟·◕•，最低跌到了10130元/噸↟·◕•，跌幅超過6%✘✘☁◕。這是由多重因素導致的↟·◕•，一是進口花生大量到港↟·◕•，供應端存在壓力；二是隨著氣溫升高↟·◕•，花生儲存成本上升↟·◕•，農戶和貿易商出貨意願上升；三是受到宏觀事件衝擊↟·◕•，悲觀情緒充斥市場↟·◕•，油脂盤面普遍下跌↟·◕•，花生受到影響；四是油粕終端需求慘淡↟·◕•，花生有價無市✘✘☁◕。值得注意的是↟·◕•，根據我的農產品網資料↟·◕•，樣本油廠開機率已經連續兩個月於低位徘徊↟·◕•，油廠開機率與油廠對花生的收購需求•◕、油粕終端需求息息相關↟·◕•，因此本文將就此現象進行進一步分析↟·◕•，探討該現象發生的緣由✘✘☁◕。

從樣本油廠開機率季節性來看↟·◕•，我國花生油廠開機大致有兩個旺季↟·◕•，第一個旺季是4-5月↟·◕•，以囤貨為主；第二個旺季是下半年9-12月↟·◕•，主要是因為中秋•◕、國慶•◕、元旦•◕、春節等節日時間密集↟·◕•，花生油消費需求旺盛✘✘☁◕。由於花生油多為家用食用油↟·◕•，因此春節期間花生油需求情況較好↟·◕•，而春節假期過後則進入傳統消費淡季✘✘☁◕。圖中標記為近幾年春節時間點↟·◕•，可以看出近三年春節之前油廠開機率較高↟·◕•，對應油廠備貨↟·◕•，春節假期開始後油廠陸續停工↟·◕•，春節假期結束後進入淡季↟·◕•，開機率還將繼續低位執行一段時間✘✘☁◕。不過今年情況有所不同↟·◕•，一是今年春節假期前↟·◕•，油廠開機率便處於較低的位置；二是目前春節假期已經結束近兩月↟·◕•，開機率仍在10%左右的低位徘徊✘✘☁◕。參考前兩年↟·◕•，春節假期結束後3-4周開機率便恢復到當年較高水平↟·◕•，隨後過渡到4-5月開機旺季✘✘☁◕。下文將進一步分析今年開機率出現“異象”的原因✘✘☁◕。

油廠的壓榨利潤是驅動油廠開機的核心因素↟·◕•，利潤高↟·◕•，油廠有利可圖↟·◕•，就會積極開機生產花生油•◕、花生粕↟·◕•，比如去年年初↟·◕•，俄烏衝突導致全球油脂油料價格暴漲↟·◕•，樣本油廠的加工利潤可以達到700元/噸以上↟·◕•，大大刺激了油廠開機積極性↟·◕•，根據Mysteel農產品的資料↟·◕•，樣本油廠在去年4-5月開機率達到了70%以上↟·◕•，突破歷史高位✘✘☁◕。而今年油廠開機率一直在低位徘徊↟·◕•，最主要的原因則是因為油廠的壓榨利潤太低↟·◕•，截至3月17日↟·◕•，山東•◕、河南地區樣本油廠的壓榨利潤為-601元/噸↟·◕•，處於嚴重虧損狀態↟·◕•，油廠自然不願意開機✘✘☁◕。

具體來看↟·◕•，油廠理論加工利潤=花生油價格*0.45+花生粕價格*0.5-花生成本-加工費-運輸費↟·◕•，加工費•◕、運輸費等費用較為固定↟·◕•，因此利潤主要由油粕價格和油料花生價格決定✘✘☁◕。2022年花生大幅減產將花生價格一步步推升至歷史高位↟·◕•，農戶和貿易商對於花生價格的期待值較高↟·◕•，這也抬高了油廠的收購成本↟·◕•，然而花生價格的上漲卻未能成功傳導至花生油•◕、花生粕↟·◕•，也就是說成本上升的同時↟·◕•，收入並沒有相應提升↟·◕•，導致榨利持續壓縮✘✘☁◕。

從花生油來看↟·◕•，截至3月22日↟·◕•，山東地區一級普通花生油出廠價格17200元/噸左右↟·◕•，較上月下降200元/噸；濃香型在18400元/噸左右↟·◕•，較上月下降100元/噸✘✘☁◕。花生油-豆油價差8490元/噸↟·◕•，較上月上升830元/噸✘✘☁◕。可以看出↟·◕•，花生油價格弱勢執行↟·◕•，同時花生油-豆油價差不斷擴大↟·◕•，說明豆油對花生油的替代作用增強↟·◕•，更加抑制了花生油的需求↟·◕•，利空花生油價格✘✘☁◕。

從花生粕來看↟·◕•，截至3月22日↟·◕•，山東日照花生粕價格為4400元/噸左右↟·◕•，較上月下降450元/噸；花生粕-豆粕價差為520元/噸↟·◕•，較上月末下降10元/噸✘✘☁◕。花生粕價格和豆粕價格聯動性較高↟·◕•，換言之↟·◕•，花生粕價格跟隨豆粕價格變動✘✘☁◕。近期來看↟·◕•，生豬養殖處於虧損狀態↟·◕•，豆粕作為飼料原料↟·◕•，需求不佳↟·◕•，市場補貨積極性不高↟·◕•，價格弱勢執行↟·◕•，導致花生粕價格也偏弱執行✘✘☁◕。

除了榨利低這一原因之外↟·◕•，油廠花生油庫存充足也是導致油廠開機率不高的另一重要原因✘✘☁◕。據Mysteel調研顯示↟·◕•，截止到3月17日國內花生油樣本企業廠家花生油周度庫存統計36200噸↟·◕•，與上週相比增加400噸✘✘☁◕。當週國內花生油樣本企業花生壓榨量為17600噸↟·◕•，開機率為13.2%✘✘☁◕。時間倒推回兩月以前↟·◕•，1月20日國內花生油樣本企業廠家花生油周度庫存統計36000噸↟·◕•，當週國內花生油樣本企業花生壓榨量為4200噸↟·◕•，開機率為3.16%✘✘☁◕。可見兩個月內↟·◕•，油廠在維持低開機率的同時↟·◕•，花生油庫存一直保持在36000噸上下↟·◕•，新產花生油和出售的花生油基本維持動態平衡✘✘☁◕。也就是說↟·◕•，油廠當前的開機率是具有可持續性的↟·◕•，既不會導致無油可售↟·◕•，也不會因下游需求太差而導致花生油大量累庫↟·◕•，提高開機率也就沒有必要了✘✘☁◕。

從上文分析可知↟·◕•，油廠開機率連續兩月處於低位的核心原因是榨利太低↟·◕•，同時油廠花生油庫存充足↟·◕•，目前的開機率足以保證油廠各項活動正常運轉✘✘☁◕。展望後市↟·◕•，花生油價格和花生粕價格短期內難有起色↟·◕•，不過進口花生到港增加花生供應↟·◕•，氣溫升高導致花生儲存成本上升↟·◕•，貿易商讓利出貨意願上升↟·◕•，導致近期油廠收購價格有所下調↟·◕•，也就意味著油廠成本端有所改善↟·◕•，預計榨利將有提升✘✘☁◕。但考慮到目前榨利處於深度虧損狀態↟·◕•，想要重回零值以上↟·◕•，達到刺激油廠積極開機的水平還較為困難↟·◕•，因此總體來看↟·◕•，油廠開機率上升空間有限↟·◕•，往年的4月開始的開機旺季將延遲兌現↟·◕•，短期內油廠開機率仍將保持在20%以下的低位執行✘✘☁◕。

以上資訊僅供參考↟·◕•，不作為入市建議