【分析文章】油脂頻繁走弱 前路何方•☁₪│？
時間•◕◕·：2023-03-23 08:56瀏覽次數•◕◕·：8110來源•◕◕·：本站
從近期油脂的行情可以看到▩╃·↟•，前期油脂總體呈現震盪的走勢▩╃·↟•，不過近期油脂菜油率先選擇了方向▩╃·↟•，走出了一波比較凌厲的下跌行情↟│。那麼對於總體的油脂的供需情況如何▩╃·↟•，後期油脂的方向如何▩╃·↟•，本文將進行分析↟│。
菜油供應壓力較大
首先▩╃·↟•，從供應面來看↟│。從菜油的情況來看▩╃·↟•，根據德國油世界的資料顯示▩╃·↟•，2022/23年度▩╃·↟•，菜油的供應量預計在2930萬噸▩╃·↟•，較上一年度回升了318萬噸▩╃·↟•，回升幅度達到12.17%▩╃·↟•，同時也高於2020/21年度的2716萬噸↟│。產量的快速上升▩╃·↟•，使得菜油的累庫較為明顯▩╃·↟•，從去年的299萬噸▩╃·↟•，上升至2022/23年度的336萬噸↟│。從USDA的報告來看▩╃·↟•，菜油的產量更是創出了5年來的新高▩╃·↟•，庫存同樣處在累庫的週期▩╃·↟•，趨勢同油世界的走勢相同↟│。因此預計菜油總體的供應較為充裕↟│。
資料來源•◕◕·：Oil World 瑞達期貨研究院
豆油供應壓力有限
從豆油的情況來看▩╃·↟•，根據USDA3月的報告顯示▩╃·↟•，2022/23年度全球豆油的產量預計上升至6020.9萬噸▩╃·↟•，較上年一度上升了117萬噸▩╃·↟•，漲幅2%↟│。主要受到巴西豆創出產量新高的影響▩╃·↟•，因此總體的壓榨水平也有所提高▩╃·↟•，提升了豆油的產量↟│。從庫存情況來看▩╃·↟•，受消費量表現可觀的影響▩╃·↟•，庫存沒有呈現累庫的狀態▩╃·↟•，反而較去年的水平下降了2.3萬噸▩╃·↟•，庫存處在近5年的相對低點▩╃·↟•，庫存壓力不大↟│。因此從供應端來看▩╃·↟•，豆油的供應壓力較為有限↟│。
資料來源•◕◕·：USDA 瑞達期貨研究院
棕櫚油供應壓力有限
從棕櫚油方面來看▩╃·↟•，根據USDA3月的報告顯示▩╃·↟•，2022/23年度全球棕櫚油的產量預計上升至7755.9萬噸▩╃·↟•，較上一年度上升了373.3萬噸▩╃·↟•，增幅在5%左右↟│。而庫存方面▩╃·↟•，也有所增長▩╃·↟•，從去年的1681.5萬噸▩╃·↟•，升至今年的1704.9萬噸▩╃·↟•，總體庫存水平處在近5年的高點↟│。不過需要注意的是▩╃·↟•，3月▩╃·↟•，USDA有將全球棕櫚油的庫存下調了2.8萬噸▩╃·↟•，主要受到消費需求增幅較產量增幅更大的影響↟│。總體供應面上▩╃·↟•，棕櫚油仍有一定的累庫壓力▩╃·↟•，不過壓力較菜油較為有限↟│。
資料來源•◕◕·：USDA 瑞達期貨研究院
進口壓力菜油最高
對比三個品種▩╃·↟•，從供應壓力來看▩╃·↟•，菜油的供應壓力是最大的↟│。從近期的到港情況也可以看出▩╃·↟•，根據中國糧油商務網的資料顯示▩╃·↟•，2023年3月油菜籽到港量為91.5萬噸▩╃·↟•，較上月預報的48萬噸到港量增加了43.5萬噸▩╃·↟•，環比變化為90.62%；較去年同期6萬噸的到港船期量增加85.5萬噸▩╃·↟•，同比變化為1425.00%↟│。這樣2023年1-3月的油菜籽到港預估量為191.5萬噸▩╃·↟•，去年同期累計到港量預估為48萬噸▩╃·↟•，增加143.5萬噸；短期菜籽集中到港▩╃·↟•，一季度總體的到港量快趕上去年前11月的總和▩╃·↟•，對市場有一定的壓力↟│。而從大豆和棕櫚油方面來看▩╃·↟•，2023年3月大豆到港量為619萬噸▩╃·↟•，較上月預報的587.2萬噸到港量增加了31.8萬噸▩╃·↟•，環比變化為5.42%↟│。雖然大豆進口有所增加▩╃·↟•，不過總體仍處在相對偏低的位置▩╃·↟•，限制總體大豆的供應↟│。而棕櫚油方面▩╃·↟•，預計3月進口30萬噸▩╃·↟•，4月進口31.5萬噸▩╃·↟•，5月進口35.5萬噸▩╃·↟•，雖然進口量較去年同期有所回升▩╃·↟•，不過受進口利潤有限的影響▩╃·↟•，預計影響進口增長的幅度▩╃·↟•，對國內的供應壓力預計有限↟│。
美豆油生物柴油需求受限
從需求端來看▩╃·↟•，生物柴油方面▩╃·↟•，作為農業大國▩╃·↟•，美國大量使用農作物來生產生物燃料▩╃·↟•，包括玉米產量的三分之一用來生產乙醇汽油▩╃·↟•，40%以上的豆油用來生產生物質柴油↟│。美國政府透過立法來推進生物燃料產業的發展↟│。在諸多法令和政策中▩╃·↟•，美國環境保護署(EPA) 每年制定的可再生燃料摻混義務（Renewable Volume Obligations▩╃·↟•，簡稱RVO ）最令油脂界關注↟│。而美國最新的RVO顯示▩╃·↟•，對生物柴油的參混數低於市場預期▩╃·↟•，導致美豆油的消費量可能較USDA原本的預估低了50-60萬噸的量↟│。根據USDA的報告顯示▩╃·↟•，美豆油的工業需求在526.2萬噸▩╃·↟•，50-60萬噸的降幅達到10%的影響▩╃·↟•，還是比較大的↟│。
棕櫚油生物柴油計劃穩步推行
棕櫚油生物柴油計劃▩╃·↟•，印尼方面▩╃·↟•，去年印尼已經在做B40的道路測試▩╃·↟•，不過最終印尼方面還是宣佈只進行B35的參混比例▩╃·↟•，令市場失望↟│。不過去年總體印尼的生物柴油消費表現良好▩╃·↟•，實際參混能達到B32↟│。因此▩╃·↟•，今年實行B35▩╃·↟•，預計棕櫚油生物柴油消費還能有125萬噸的增量空間↟│。下半年關注是否有進一步實行B40的可能↟│。
菜油生物柴油計劃小幅增加
菜油方面▩╃·↟•，歐盟因為減少豆油和棕櫚油的生物柴油的消費▩╃·↟•，因此可以將菜油的消費進行上調↟│。而美國方面▩╃·↟•，因為將菜油為原料的生柴納入RINs系統內▩╃·↟•，結合美國今年增長的菜油進口量▩╃·↟•，預計增量在5萬噸左右↟│。2023年全球菜油的生物柴油消費量預計增長在50萬噸左右↟│。
印度進口需求強烈
從食用消費的情況來看▩╃·↟•，印度的進口需求表現旺盛▩╃·↟•，根據印度萃取協會（SEAI）的資料顯示▩╃·↟•，截止2月▩╃·↟•，印度的植物油進口量達到109.8475萬噸▩╃·↟•，雖然較上月有所回落▩╃·↟•，不過同比增長了9.27%↟│。而從去年11月開始▩╃·↟•，印度的進口就表現較好▩╃·↟•，持續處在高位▩╃·↟•，同比增幅均在30%-40%左右↟│。印度的進口主要以毛棕櫚油和毛豆油為主↟│。
資料來源•◕◕·：印度萃取協會 瑞達期貨研究院
中國需求增長主要表現在棕櫚油和菜油方面
從中國的食用消費需求來看▩╃·↟•，隨著疫情管控的放開▩╃·↟•，中國的油脂食用消費預計總體呈現恢復的狀態↟│。根據USDA的報告預估▩╃·↟•，預計2022/23年度▩╃·↟•，國內的豆油食品消費量可以增長至1710萬噸▩╃·↟•，較上年度增長45萬噸▩╃·↟•，增幅2.7%↟│。棕櫚油食品消費增長至450萬噸▩╃·↟•，較上年度增長40萬噸▩╃·↟•，增幅在10%↟│。菜油食品消費預計增長880萬噸▩╃·↟•，較上年度增長了70萬噸▩╃·↟•，增幅在10%↟│。受前期豆油的消費降幅較小的影響▩╃·↟•，以及棕櫚油有印尼限制出口▩╃·↟•，菜油有減產等因素的影響▩╃·↟•，導致新一年度的食用油增長主要在棕櫚油和菜油方面↟│。
資料來源•◕◕·：USDA 瑞達期貨研究院
總結與展望
因此綜合來看▩╃·↟•，從供應上來看▩╃·↟•，總體菜油的供應壓力最大▩╃·↟•，且近期有集中到港的壓力▩╃·↟•，導致短期菜油出現快速下跌的情況↟│。而豆油和棕櫚油的供應壓力相對有限↟│。從需求端來看▩╃·↟•，豆油預計表現最差▩╃·↟•，主要表現在生物柴油需求表現不佳▩╃·↟•，食用需求增幅有限▩╃·↟•，其次為菜油▩╃·↟•，主要表現在食用增幅較大方面↟│。棕櫚油的消費預計表現較好▩╃·↟•，同時有生物柴油的需求支撐和消費需求提升的支撐↟│。綜上所述▩╃·↟•，油脂方面可能有短期的供應壓力▩╃·↟•，會壓制油脂的價格▩╃·↟•，不過在需求回暖的背景下▩╃·↟•，也會限制下跌的空間↟│。
以上資訊僅供參考▩╃·↟•，不作為入市建議
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