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財經新聞

11月PMI下滑至年內次低◕✘│☁,穩增長政策會否加碼✘☁?

時間✘↟╃:2022-12-02 08:51瀏覽次數✘↟╃:872來源✘↟╃:中新經緯

11月PMI(採購經理指數)下滑至年內次低◕✘│☁,製造業下行壓力有所加大◕✘│☁,非製造業景氣水平有所回落◕✘│☁,企業生產經營活動總體繼續放緩◕✘│☁,企業預期進一步轉弱✘↟。多位經濟學者表示◕✘│☁,供給衝擊▩·↟◕、需求收縮▩·↟◕、預期轉弱三重壓力仍顯◕✘│☁,須儘快落實前期出臺的一系列穩增長舉措◕✘│☁,政策或應進一步加碼✘↟。

圖1✘↟╃:製造業PMI指數(經季節調整) 來源✘↟╃:國家統計局


“穩增長政策還須加碼✘↟。”中國民生銀行首席經濟學家溫彬▩·↟◕、中國民生銀行研究院宏觀研究中心主任王靜文表示◕✘│☁,11月以來◕✘│☁,決策層加大了對於穩增長的支援力度◕✘│☁,已出臺系列舉措✘↟。總體來看◕✘│☁,決策層正力求在剩下的一個多月時間內穩住經濟形勢◕✘│☁,各項政策繼續落實落細並逐漸加碼✘↟。


“不過◕✘│☁,受疫情加重影響◕✘│☁,四季度經濟增速預計會低於三季度✘↟。如果要扭轉經濟下行態勢◕✘│☁,政策還須進一步加碼✘↟。”溫彬▩·↟◕、王靜文表示✘↟。


平安證券首席經濟學家鍾正生表示◕✘│☁,穩增長政策的發力點或有以下三方面◕✘│☁,一是穩信用繼續發力◕✘│☁,貨幣政策尚有進一步寬鬆的空間;二是穩定總需求的相關政策需進一步加碼;三是穩地產政策在執行層面加快落地✘↟。


浙商證券首席經濟學家李超認為◕✘│☁,隨著地產政策的漸次放鬆以及疫情防控措施的進一步最佳化和落實◕✘│☁,需求收縮和預期轉弱的問題將得到改善✘↟。2023年◕✘│☁,擾動市場的宏觀不確定性因素將逐一淡化✘↟。


製造業下行壓力有所加大


國家統計局資料顯示◕✘│☁,11月份◕✘│☁,製造業採購經理指數(PMI)為48.0%◕✘│☁,比上月下降1.2個百分點◕✘│☁,低於臨界點◕✘│☁,製造業生產經營景氣水平較上月有所下降✘↟。從企業規模看◕✘│☁,大▩·↟◕、中▩·↟◕、小型企業PMI分別為49.1%▩·↟◕、48.1%和45.6%◕✘│☁,比上月下降1.0▩·↟◕、0.8和2.6個百分點◕✘│☁,均低於臨界點✘↟。


“11月份◕✘│☁,疫情對部分企業生產經營帶來不利影響◕✘│☁,生產活動有所放緩◕✘│☁,產品訂貨量減少✘↟。製造業生產和國內外市場需求均有所回落✘↟。”國家統計局服務業調查中心高階統計師趙慶河解讀時表示◕✘│☁,部分調查企業反映受物流運輸不暢和上下游企業生產活動受限等因素影響◕✘│☁,供應商交貨時間滯後和客戶訂單減少等情況有所增加✘↟。


從分類指數看◕✘│☁,構成製造業PMI的5個分類指數均低於臨界點✘↟。其中◕✘│☁,生產指數為47.8%◕✘│☁,比上月下降1.8個百分點◕✘│☁,表明製造業生產活動繼續放緩;新訂單指數為46.4%◕✘│☁,比上月下降1.7個百分點◕✘│☁,表明製造業市場需求持續回落;原材料庫存指數為46.7%◕✘│☁,比上月下降1.0個百分點◕✘│☁,表明製造業主要原材料庫存量有所減少;從業人員指數為47.4%◕✘│☁,比上月下降0.9個百分點◕✘│☁,表明製造業企業用工景氣度下降;供應商配送時間指數為46.7%◕✘│☁,比上月下降0.4個百分點◕✘│☁,表明製造業原材料供應商交貨時間有所放慢✘↟。


植信投資研究院宏觀高階研究員羅奐劼認為◕✘│☁,由於受到全國多地疫情大幅反彈導致管控措施升級和外需疲軟等因素的影響◕✘│☁,11月製造業PMI繼續下行1.2個百分點至48.0◕✘│☁,連續兩個月收縮◕✘│☁,經濟平穩恢復態勢仍需要不斷鞏固✘↟。


“多項指標均繼續出現不同程度下滑◕✘│☁,其中生產和新訂單指數分別下滑1.8和1.7個百分點◕✘│☁,表明供需兩端受階段性疫情的影響加大✘↟。”羅奐劼說✘↟。


趙慶河表示◕✘│☁,同時◕✘│☁,大▩·↟◕、中▩·↟◕、小型企業反映資金緊張和市場需求不足的佔比均有所上升◕✘│☁,其中小型企業的佔比分別為46.0%和58.8%◕✘│☁,比上月上升0.8和1.9個百分點◕✘│☁,小型企業生產經營壓力更大✘↟。


李超和浙商證券研究所資深宏觀分析師張迪分析稱◕✘│☁,疫情形勢較為嚴峻◕✘│☁,一定程度上影響了貨運物流和工業生產活動◕✘│☁,地產投資偏弱持續制約地產鏈生產強度✘↟。且11月疫情形勢較為嚴峻◕✘│☁,需求回落幅度較大✘↟。如廣州▩·↟◕、重慶▩·↟◕、北京▩·↟◕、鄭州等◕✘│☁,貨運物流和人員流動強度有所下降;電影票房表現黯淡◕✘│☁,乘用車市場亦有所降溫✘↟。外需方面◕✘│☁,海外發達經濟體衰退跡象加深◕✘│☁,外需延續收縮態勢✘↟。企業主動去庫的趨勢仍未改變✘↟。


此外◕✘│☁,市場預期波動加大◕✘│☁,生產經營活動預期指數為48.9%◕✘│☁,低於上月3.7個百分點◕✘│☁,製造業市場預期總體有所回落✘↟。從行業看◕✘│☁,紡織▩·↟◕、化學原料及化學制品▩·↟◕、黑色金屬冶煉及壓延加工▩·↟◕、金屬製品等行業生產經營活動預期指數均低於43.0%◕✘│☁,企業信心不足✘↟。


“市場預期指數大跌3.7個百分點至48.9◕✘│☁,自2020年2月以來首次出現萎縮◕✘│☁,表明近期疫情連續反彈對市場主體造成的衝擊較大✘↟。”羅奐劼表示✘↟。


“預期轉弱情況正在進一步加劇✘↟。”溫彬▩·↟◕、王靜文說◕✘│☁,從生產經營活動預期來看◕✘│☁,大型企業回落3.1個百分點至50.6%;中型企業回落2.9個百分點至49.2%;小型企業回落6.2個百分點至44.7%✘↟。三類企業生產經營活動預期均已降至2020年3月以來最低水平✘↟。


羅奐劼表示◕✘│☁,11月製造業PMI仍有亮點✘↟。一是價格指數回落◕✘│☁,表明保價措施效果有所顯現;二是供應商配送時間降幅比上月收窄1.2個百分點◕✘│☁,表明交通物流進一步惡化的程度有所收斂;三是部分行業的PMI和預期指數繼續位於景氣區間◕✘│☁,市場需求保持增長◕✘│☁,企業對行業發展較為樂觀✘↟。


非製造業景氣水平走低


11月份◕✘│☁,非製造業商務活動指數為46.7%◕✘│☁,比上月下降2.0個百分點◕✘│☁,低於臨界點◕✘│☁,非製造業景氣水平有所回落✘↟。分行業看◕✘│☁,建築業商務活動指數為55.4%◕✘│☁,比上月下降2.8個百分點✘↟。服務業商務活動指數為45.1%◕✘│☁,比上月下降1.9個百分點✘↟。


溫彬▩·↟◕、王靜文表示◕✘│☁,11月服務業商務活動指數為45.1%◕✘│☁,較上月回落1.9個百分點◕✘│☁,僅高於4月的40.0%◕✘│☁,為年內次低水平✘↟。服務業景氣度回落◕✘│☁,應同疫情反覆密不可分✘↟。11月本土日均新增確診量接近1900例◕✘│☁,已經接近今年4月水平✘↟。11月中旬國家衛生健康委出臺“防疫20條”◕✘│☁,加大對地方層層加碼現象的整改◕✘│☁,但執行過程中層層加碼現象仍有發生✘↟。


“受此影響◕✘│☁,市場活躍度降低◕✘│☁,服務業恢復有所放緩◕✘│☁,特別是道路運輸▩·↟◕、航空運輸▩·↟◕、住宿▩·↟◕、餐飲▩·↟◕、文化體育娛樂等接觸性聚集性服務行業繼續低迷✘↟。”溫彬說✘↟。


鍾正生和平安證券資深宏觀分析師張璐▩·↟◕、平安證券宏觀研究助理李梟劍分析◕✘│☁,除銷售價格指數小幅回升外◕✘│☁,新訂單▩·↟◕、業務活動預期▩·↟◕、從業人員等指數均出現了不同程度的下滑◕✘│☁,尤其是從業人員指數降至2020年2月以來新低◕✘│☁,考慮到服務業在中國就業市場的重要性◕✘│☁,“穩就業”或面臨更大挑戰✘↟。


與此同時◕✘│☁,建築業景氣水平高位回落✘↟。雖然連續6個月位於較高景氣區間◕✘│☁,但建築業商務活動指數較上月環比下滑2.8個百分點至55.4%✘↟。


鍾正生▩·↟◕、張璐和李梟劍表示◕✘│☁,建築業新訂單指數環比下降2.0個百分點至46.9%◕✘│☁,建築業需求已連續4個月出現下滑✘↟。不過◕✘│☁,11月建築業企業業務活動預期指數為59.6%◕✘│☁,顯示建築業企業信心總體保持樂觀✘↟。其中◕✘│☁,基建投資的推進對建築業整體支撐進一步加強◕✘│☁,11月與基建相關的土木工程建築業商務活動指數逆勢上行1.5個百分點至62.3%◕✘│☁,企業施工進度有所加快✘↟。


“但從另一個角度來說◕✘│☁,基建的逆勢上行也意味著◕✘│☁,房地產行業整體的施工進度或並不理想◕✘│☁,‘保交樓’政策仍須進一步發力✘↟。”鍾正生說✘↟。

圖2✘↟╃:建築業商務活動指數(經季節調整) 來源✘↟╃:國家統計局


溫彬▩·↟◕、王靜文表示◕✘│☁,從高頻資料看◕✘│☁,11月石油瀝青裝置開工率由上月的42.1%回落至41.5%◕✘│☁,顯示基建投資增速有放緩跡象◕✘│☁,應與北方天氣變冷以及疫情反覆有關✘↟。此外◕✘│☁,由於10月專項債結存限額髮行完畢▩·↟◕、專項債提前批明年1月才能發行◕✘│☁,政策進入一個空檔期◕✘│☁,也會對基建形成影響✘↟。


“11月30大中城市商品房成交面積同比下降27.2%◕✘│☁,降幅較上月的-18.0%繼續擴大✘↟。居民預期尚未明顯改善以及疫情影響加劇◕✘│☁,導致房地產交易量仍然偏弱✘↟。”溫彬說◕✘│☁,11月監管部門“三箭齊發”◕✘│☁,全面加大對優質房企融資的支援力度◕✘│☁,以及需求端進一步放鬆◕✘│☁,或有助於改善市場預期✘↟。


穩增長政策還須加碼


不過◕✘│☁,11月以來◕✘│☁,受全球經濟降溫影響◕✘│☁,CRB(商品研究局指數)指數呈震盪回落趨勢◕✘│☁,原油價格出現月線回落◕✘│☁,輸入型通脹壓力進一步減弱✘↟。


且值得欣慰的是◕✘│☁,製造業中◕✘│☁,仍有部分行業保持擴張◕✘│☁,其中農副食品加工▩·↟◕、食品及酒飲料精製茶▩·↟◕、醫藥▩·↟◕、電氣機械器材等行業PMI和生產經營活動預期指數繼續位於景氣區間◕✘│☁,市場需求保持增長◕✘│☁,企業對行業發展較為樂觀✘↟。


非製造業中亦有亮點✘↟。如在“雙十一”促銷活動帶動下◕✘│☁,快遞需求量明顯上升◕✘│☁,郵政業商務活動指數升至55.4%◕✘│☁,位於較高景氣區間;貨幣金融服務▩·↟◕、保險等金融行業均高於57.0%◕✘│☁,業務總量較快增長◕✘│☁,為服務實體經濟發展提供有效支援✘↟。


但總體而言◕✘│☁,在疫情升溫的衝擊下◕✘│☁,經濟動能仍在衰減◕✘│☁,11月製造業▩·↟◕、服務業▩·↟◕、建築業景氣水平均回落◕✘│☁,經濟下行壓力繼續加重✘↟。在此情況下◕✘│☁,多位經濟學者認為應加大政策落實力度◕✘│☁,同時有必要推出新穩增長舉措✘↟。


李超▩·↟◕、張迪表示◕✘│☁,穩增長▩·↟◕、保就業仍是近期政策的首要目標◕✘│☁,隨著地產政策的漸次放鬆以及疫情防控措施的進一步最佳化和落實◕✘│☁,需求收縮和預期轉弱的問題將得到改善◕✘│☁,將會萬里風雲◕✘│☁,峰迴路轉✘↟。但須警惕出現疫情超預期擴散▩·↟◕、政策落地不及預期▩·↟◕、以及大國博弈超預期的風險✘↟。


11月22日◕✘│☁,國常會重申抓實抓好穩經濟一攬子政策和接續措施全面落地見效◕✘│☁,鞏固經濟回穩向上基礎✘↟。並提出適時適度運用降準等貨幣政策工具◕✘│☁,保持流動性合理充裕✘↟。此後◕✘│☁,人民銀行於11月25日宣佈降準25個基點◕✘│☁,以保持流動性合理充裕◕✘│☁,促進綜合融資成本穩中有降✘↟。


溫彬▩·↟◕、王靜文表示◕✘│☁,此次降準略超市場預期◕✘│☁,反映出國務院對於當前的經濟下行壓力更為關切◕✘│☁,力圖透過降準提供長期低成本資金◕✘│☁,引導金融機構加大對實體經濟的支援力度✘↟。但此次降准將不足以帶動LPR的全面下調◕✘│☁,但不排除5年期LPR小幅下調5~10個基點的可能性✘↟。


“近期貨幣政策寬鬆趨勢不改✘↟。”鍾正生亦表示◕✘│☁,11月服務業PMI中◕✘│☁,貨幣金融服務▩·↟◕、保險等金融服務行業商務活動指數均高於57.0%◕✘│☁,業務總量較快增長◕✘│☁,但這與實體經濟的感受出現了一定背離✘↟╃:國家統計局的調查結果顯示◕✘│☁,11月大▩·↟◕、中▩·↟◕、小型企業反映資金緊張的佔比均有所上升◕✘│☁,表明從寬貨幣到寬信用的傳導途徑上仍存在“堵點”✘↟。


鍾正生▩·↟◕、張璐和李梟劍表示◕✘│☁,同時◕✘│☁,穩定總需求的相關政策須進一步加碼✘↟。近兩個月以來◕✘│☁,外需回落之下中國出口同比增速轉負◕✘│☁,內迴圈對中國經濟的重要性更加凸顯✘↟。但11月PMI資料顯示◕✘│☁,製造業▩·↟◕、服務業▩·↟◕、建築業新訂單指數均出現下滑◕✘│☁,內需出現了進一步放緩◕✘│☁,尤其是小型企業反映市場需求不足的佔比環比提升1.9個百分點至58.8%◕✘│☁,政策對總需求的支撐需進一步加碼✘↟。


“11月以來◕✘│☁,穩地產政策進入更務實階段◕✘│☁,信貸▩·↟◕、債券和股權融資‘三箭齊發’◕✘│☁,這在建築業PMI中尚未得到體現◕✘│☁,表明穩地產政策在實行層面須更快推進✘↟。”鍾正生強調✘↟。


溫彬▩·↟◕、王靜文表示◕✘│☁,此前國常會定調“努力改善房地產行業資產負債狀況◕✘│☁,促進房地產市場健康發展”之後◕✘│☁,房地產支援政策由此前的以“保交樓”為主◕✘│☁,轉向既“保專案又保企業”✘↟。


他們認為◕✘│☁,對於經歷市場洗牌仍能屹立不倒的優質房企◕✘│☁,將透過“三支箭”擴大融資口子◕✘│☁,以實現“保企業”;對於已經違約和延期的房企◕✘│☁,則由國開行和農發行等政策性銀行提供的專項借款實施保交樓◕✘│☁,也就是“保專案”✘↟。


“隨著疫情防控措施的不斷最佳化和政策扶持力度的不斷加大◕✘│☁,製造業也會隨之企穩回升✘↟。”羅奐劼說✘↟。



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